Perché Goldman Sachs vede un aumento dell'interesse per gli hedge fund nel nuovo regime di mercato

I mercati potrebbero rimanere accidentati con tassi di interesse a livelli elevati, un contesto che, secondo Jack Springate del Gruppo Goldman Sachs, ha suscitato un maggiore interesse degli investitori negli hedge fund.

Gli investitori si trovano ad affrontare un nuovo regime in cui i mercati potrebbero muoversi in modo “meno coerente e più complesso” rispetto al decennio precedente all’aumento dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve per combattere l’inflazione, ha affermato Springate, co-responsabile del business degli hedge fund nel settore estero. gruppo di investimento presso Goldman Sachs Asset Management, in un'intervista telefonica. “Non è stato un percorso altrettanto fluido” per l’indice S&P 500 sulla scia di quegli aumenti dei tassi, iniziati all’inizio del 2022, ha detto.

L’anno scorso l’indice del mercato azionario statunitense, ampiamente seguito, è crollato del 19,4%, la peggiore performance dal 2008, quando i mercati vacillavano durante la crisi finanziaria globale del 2008, mostrano i dati di FactSet. La Fed aveva allora tagliato i tassi di interesse a zero per aiutare la ripresa dell'economia, ma oggi gli investitori stanno navigando nei mercati con il tasso di riferimento della banca centrale al massimo di 22 anni tra il 5,25% e il 5,5%.

Secondo Springate, il mantenimento di tassi di interesse più alti per un periodo più lungo mentre la Fed combatte l’inflazione porterebbe ad una maggiore volatilità del mercato e ad una maggiore dispersione delle azioni – o ad un divario più ampio tra vincitori e perdenti – fornendo un buon terreno di scambio per gli agili gestori di hedge fund.

“Gli hedge fund erano generalmente posizionati in modo più difensivo all’inizio di quest’anno”, una posizione che “ha funzionato molto bene” nel 2022, ha affermato. “Nei regimi in cui i tassi di interesse sono stati più alti e i livelli di volatilità del mercato sono stati elevati, in genere si sono osservati rendimenti migliori dagli hedge fund”.

L’indice S&P 500 è crollato lo scorso anno quando la Fed, all’inizio del 2022, ha avviato una campagna aggressiva di aumento dei tassi nel tentativo di domare l’elevata inflazione che era aumentata durante la pandemia di COVID-19.

Secondo un rapporto HFR dell’inizio di questo mese, l’indice HFRI Fund Weighted Composite, una misura della performance degli hedge fund a livello globale, è sceso del 4,1% lo scorso anno. Nonostante il crollo degli hedge fund nel 2022, l’indice ha ampiamente sovraperformato l’indice S&P 500 e l’intero mercato obbligazionario statunitense.

Ma quest’anno i benchmark azionari statunitensi si sono ripresi, con l’indice S&P 500 che ha chiuso martedì con un margine del 6,2% rispetto alla chiusura record di inizio gennaio 2022, secondo i dati di mercato di Dow Jones. L’indice è salito del 17,1% quest’anno nonostante il calo di agosto con l’impennata dei rendimenti sui titoli del Tesoro USA.

L’ETF Vanguard Total Bond Market BND, che offre un’ampia esposizione ai titoli a reddito fisso investment grade statunitensi, ha registrato un rendimento totale dell’1,5% quest’anno fino a martedì, dopo il crollo di questo mese con il balzo dei rendimenti del Tesoro, mostrano i dati FactSet.

L’anno scorso l’ETF obbligazionario ha subito perdite brutali quando la Fed ha aumentato i tassi di interesse, scendendo di circa il 13% su base total return, registrando la peggiore performance mai registrata dal suo lancio nel 2007.

Springate ha detto che non vedrà gli hedge fund “inseguire il rally” delle azioni quest'anno con il “pedale sul pavimento”, poiché stanno valutando quali industrie e aziende saranno in grado di navigare in un ambiente con un costo del capitale più elevato.

I manager del settore degli hedge fund riconoscono che “la Fed ha difficoltà a ridurre l’inflazione senza causare una forte recessione dell’economia”, ha affermato Springate. “Finora tutto bene”, ha detto, ma “l’inflazione può essere difficile da domare e può portare a mercati più volatili con grandi tendenze al rialzo e al ribasso”.

Nel frattempo, gli hedge fund in generale sono rimasti molto indietro rispetto all’indice S&P 500 quest’anno, con l’indice HFRI Fund Weighted Composite che ha registrato guadagni di circa il 5% fino a luglio, come mostra il rapporto HFR.

I dati del gruppo di prime brokerage Goldman mostrano che i gestori dei fondamentali azionari che utilizzano strategie long-short hanno registrato la performance più forte tra gli hedge fund nei primi sette mesi dell'anno, con un guadagno del 7%.

Al contrario, i gestori di consulenti di trading macro e di materie prime hanno registrato le performance peggiori tra le strategie di hedge fund seguite da Goldman nello stesso periodo, ciascuno in ribasso dell'1,4%. I fondi quantitativi sono aumentati del 3,5% quest'anno fino a luglio, mentre le strategie event-driven hanno guadagnato il 3,4% e i gestori del credito sono aumentati del 5,5%, come mostrano i dati del gruppo di prime brokerage della banca.