Nvidia: dare il massimo (mi sbagliavo) (NASDAQ:NVDA)

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Forse nessun altro titolo tecnologico ha sorpreso così tanto gli investitori quest’annoNvidia Corporation (NASDAQ:NVDA). Il titolo è entrato in stampa con un forte rally guidato dall'intelligenza artificiale, portando molti (incluso il sottoscritto) a considerare la valutazione come al limite. La società ha continuato a far saltare le stime, e da allora il titolo ha continuato il suo rally.

In questo rapporto discuto esattamente quali, secondo me, stanno guidando questo rally azionario e se lo considero sostenibile. Ribadisco la mia valutazione neutrale, poiché la valutazione appare molto elevata nonostante quelli che probabilmente saranno forti venti favorevoli nel decennio a venire.

Sembra che il rally tecnologico abbia un nuovo leader in NVDA, con il titolo in rialzo ai massimi storici.

Ho coperto NVDA l'ultima volta a maggio, dove ho avvertito della ricca valutazione. Questo avvertimento si è rivelato prematuro, con il titolo in forte rialzo da allora. Anche così, temo che il titolo rifletta un’esuberanza irrazionale.

Nel trimestre più recente, NVDA ha fornito risultati che hanno distrutto le previsioni. I ricavi sono stati pari a 7,2 miliardi di dollari, al di sopra delle previsioni di 6,5 miliardi di dollari, e l’utile netto rettificato è stato di 2,7 miliardi di dollari, al di sopra delle previsioni di 2,2 miliardi di dollari. Prendo atto che l'utile netto non GAAP esclude principalmente 1,4 miliardi di dollari di costi di risoluzione dell'acquisizione relativi alla fallita acquisizione di Softbank's Arm.

Comunicato stampa del primo trimestre dell'anno fiscale 24

NVDA ha registrato una forte crescita dei ricavi dei data center, nonché una certa ripresa sequenziale nel settore dei giochi.

Comunicato stampa del primo trimestre dell'anno fiscale 24

Durante la teleconferenza, il management ha attribuito la forza dei ricavi dei data center alla crescente domanda di intelligenza artificiale generativa. Il management ha citato la domanda “da parte di grandi società Internet di consumo e fornitori di servizi cloud”.

NVDA ha chiuso il trimestre con 15,32 miliardi di dollari di liquidità contro 11 miliardi di dollari di debito. Vale la pena notare che la società non ha riacquistato alcuna azione, forse il management non aveva previsto che il rally dei pre-utili sarebbe stato sostenuto.

Guardando al futuro, il management ha fornito una guida incredibile. Mentre le stime di consenso richiedevano 6,7 miliardi di dollari di entrate e 1,3 miliardi di dollari di utile netto, il management ha invece guidato per 11 miliardi di dollari di entrate e circa 5 miliardi di dollari di utile netto.

Comunicato stampa del primo trimestre dell'anno fiscale 24

Ciò segna un ritorno a forti sorprese al rialzo e la più forte sorpresa di questo tipo nella storia recente.

Alla ricerca dell'Alfa

Gli analisti hanno rapidamente aumentato i loro obiettivi di prezzo per calibrarli sul rally azionario.

Alla ricerca dell'Alfa

Cosa guida questo rally? Il management ha pubblicizzato i propri prodotti come aventi “l’approccio TCO più basso per addestrare e implementare l’intelligenza artificiale”. Il management ha continuato affermando che “il data center mondiale da mille miliardi di dollari è oggi quasi interamente popolato da CPU”, che dovrebbero essere tutte ricostruite con elaborazione accelerata per supportare la generazione di intelligenza artificiale nei prossimi 10 anni.

Alla domanda sulle linee guida per l’intero anno, il management ha colto l’occasione per alimentare ulteriormente il fuoco, dicendo innanzitutto che “non sono qui per fornire indicazioni sulla seconda metà”, ma che “pianificano un aumento sostanziale nella seconda metà”. rispetto al primo tempo”. Il management sta facendo grandi promesse e Wall Street sembra pronta a credere alla storia.

Dopo il rally, NVDA si ritrova a essere scambiato a 59 volte gli utili.

Alla ricerca dell'Alfa

La ricca valutazione è meglio illustrata dal multiplo prezzo/vendita pari a 26x.

Alla ricerca dell'Alfa

Sì, la crescita dei ricavi dovrebbe essere forte da qui in poi, ma dubito che si attesterà intorno al 40% dopo quest'anno (e anche in quel caso la valutazione sarebbe comunque ricca). Semmai, essere in grado di sostenere una crescita dei ricavi del 25% in futuro sarebbe già un grande risultato, data la già ampia dimensione della base dei ricavi. Le stime di consenso richiedono un margine netto aggressivo del 51% entro gennaio 2028, ma il titolo viene scambiato a 20 volte le stime degli utili. Sulla base di una crescita prevista del 15% dopo quell’anno, il titolo sembra già pienamente valutato a circa un rapporto PEG di 1,3x, il che implica che il titolo potrebbe essere “denaro morto” nei prossimi 4,5 anni.